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2018-11-21 14:24

比特币七大悖论

专家投稿 原创作者: YYH 收藏

到2030年,人们会使用比特币(BTC),以太坊(ETH)或Ripple(XRP)代替中央银行发行的货币来购买商品,获得抵押贷款或退休金吗?

我们对此持怀疑态度。由于现有的加密货币存在多种内部矛盾,例如可扩展性低,存储成本高,持有人清算困难,理论无价值和匿名,因此对传统货币没有严重威胁。即使创建了新的加密货币来解决这些问题,现有加密货币的价值也会贬值。

拥塞悖论

对于传统的交流,用户不仅仅是好的。

与电信或社交媒体网络一样,传统交换机也具有网络扩展,这意味着网络中的用户群越大,吸引力就越大。

此外,大多数传统平台受益于规模经济(通过提高生产规模提高经济效益)。也就是说,固定成本可以通过分散交易来共享,从而降低平均成本。

但加密货币平台完全不同。它们的成本极不稳定,其容量基本固定。就像高峰时段的伦敦地铁一样,加密货币需求的增加会导致网络拥塞,因此太多用户会使这些平台缺乏吸引力。

此外,一些加密平台的容量非常有限。比特币每秒最多可处理7笔交易,而Visa最多可处理24,000笔交易,间接导致高额费用竞标的恶性竞争。因此,为了消除过剩的需求,比特币的交易费也呈线性上升,随着交易需求的增加,比特币交易成本高的问题只会越来越严重。

存储悖论

具有讽刺意味的是,基于分布式分类账的虚拟加密货币很容易出现不经济的现象(由于生产规模的增加,单位产品成本增加)。

由于每个用户必须保留其整个交易历史记录的副本,因此用户和交易量的N倍增加意味着总存储量增加N倍。

根据所有美国零售交易的假设分布,国际清算银行(BIS)认为,在未来两年半内,每个用户的存储需求将增长到超过100千兆字节。

挖掘悖论

奖励矿工处理和验证加密货币的交易会增加用户和矿工之间的紧张关系。结果,一个区块内的交易量已成为比特币的一个争论。

矿业公司希望区块产能较小,并保持货币流动性不足,从而通过引起网络拥堵,即采矿补偿,最大限度地提高交易成本。但是,用户的想法完全不同。用户希望能够扩大块容量,降低交易成本并增加货币流动性。

Izabella Kaminska指出,资本流入(通过采矿奖励制度)带来的福利补贴“暂时”隐藏了这种权衡困境。这个新挖的比特币是由长期投资者购买的,他们购买了以支付交易的大额支付形式开采的比特币,这实际上补贴了支付基础设施。一旦这些购买囤积资金的流入停止,这种交叉补贴将停止,因此未来的困难将更加激烈。

加密货币平台必须继续吸引更多资本流入以支付交易成本(系统支付必须高达1.6%)。相比之下,大多数传统交易所不需要大量资本流入来维持其交易基础设施。

集中悖论

尽管加密货币的支持者一直在谈论分散化,去中介化和民主化,但大多数加密货币都是高度集中的,因为它们掌握在矿工和少数加密货币持有者手中。

据估计,4%的帐户地址占比特币的97%,而块数的增加将加剧这种不平等。此外,长期投资者的“胃口”和两极分化可能使大型投资者难以兑现,因为大量加密货币的销售可能导致价格崩溃。

资产按其转让的市场价格计算。事实上,与此同时,只有少数股票被交易。因此,价格反应实际上是边际市场参与者的观点。换句话说,您可以通过购买更多资产来增加您拥有的资产的价值,因为大量购买将推高市场价格。但是,为了实际获利,您需要再次出售资产,但这会间接地使其他人成为边际买家,从而降低市场价格。

对于大多数资产而言,这种流动性影响很小。但加密货币的情况并非如此。加密货币的高流动性影响主要是由于以下原因。

交易所本身不够流动;

一些投资者将对市场产生重大影响;

买家和卖家之间没有自然平衡;

不同的意见和更严重的两极分化;

高价格反映了垄断市场和囤积的后果,而不是大量买家出售的空间。一些拥有集中所有权的资产持有者有时担心大型投资者出售其资产。相对而言,与中国持有的美国国债份额(约5%)或中央银行持有的黄金份额(约20%)相比,加密货币的所有权集中度以及因赎回而陷入暴跌的风险更高。

估价悖论

经济理论使加密货币没有任何价值。

资产定价的贴现现金流量模型表明该值来自风险调整后的净贴现未来收入流。对于政府债券,它是偿还利息加上支付股息或租金的本金。定价这些收入流的代数可能会变得复杂,但对于没有收入的加密货币来说相当容易:零收入意味着零价值。

第二是“内在价值”。虽然黄金不支付股息,但它作为制造珠宝或工业用途的商品具有很大的价值。此外,卷烟可以作为商品货币在监狱中流通,因为它们具有消费价值。但是,加密货币没有任何内在价值。

有人认为,采矿收支平衡能源的成本为加密货币价格提供了基础。然而,用Jon Danielsson的话说:“采矿成本是沉没成本,而不是未来收入的承诺。”如果我为雇佣的工人浪费150英镑从父母的花园里挖掘我童年的宠物龟的残骸,这并不意味着乌龟价值150英镑。

仅仅因为加密货币的价格可能比现在高,你认为你可以通过投资获利吗?保罗克鲁格曼认为,价值完全取决于对自我实现的期望。这是教科书式的泡泡定义。

匿名悖论

加密货币中的匿名通常是一个弱点,而不是优势。

实际上,加密货币已经为洗钱者,逃税者和非法商品供应商创造了核心交易需求,因为他们的匿名性使得追踪非法资金和交易者变得困难。因此,对于合法的金融交易,这是一个缺点。

匿名使得检测恶意行为变得困难,并且可能在某种程度上阻碍补救或强制执行。虽然区块链可以验证交易并防止双重付款(虽然不完美),但还有许多其他问题尚未解决。

首先,当无法追溯到加密货币的交易和持股增加了市场操纵或欺诈的风险。

其次,大多数金融交易涉及跨期因素(如贷款,期货合约,银行存款)。匿名使得首先付款的一方无法轻易纠正随后违反交易的另一方。除非有100%的预先筹资,否则将严重限制交易范围。

Auer和Claessens表示,建立加密货币的法律框架将有助于提高加密货币的价值。如果加密货币不受法律监管,其价值不会增加,因为它极大地限制了交易量。

创新悖论

也许最具讽刺意味的是,你对加密货币的未来越是乐观,他们对当前价值观的看法就越悲观。 

加密货币(如BTC,ETH和XRP)的缺陷应该只是破坏性技术的早期表现。也许以后会有更好的加密货币,这将克服所有内在问题。毕竟,第一部手机也有很多缺陷,第一辆车的速度很慢,但不断改进的技术改变了世界。

大宗商品具有价值,因为它们可以被消费,但货币的价值来自于一种可被接受作为支付手段或通过持有它来增加价值的信念。

如果新的加密货币可以解决所有这些问题,现有的加密货币将被取代并变得毫无价值。当然,除非现有的加密货币可以添加一些新技术来解决问题。但是,由于前六个悖论是现有加密货币所固有的,我们认为这不会发生。